[코스인코리아닷컴 이효진 기자] 올 한해 중국의 소비 회복 지연 속에 기세를 떨치지 못했던 국내 화장품 기업들이 2024년에는 본격적인 ‘꽃길’을 걸을 전망이다. 인바운드 급증과 비중국 확장, 중국 회복 등으로 이익 모멘텀이 강화되면서 “이보다 좋을 수 없다”는 증권사 리서치센터들의 분석이 잇따르고 있다.

 

NH투자증권, 키움증권, 하나증권 등 주요 증권사들은 내년 화장품 업종에 대해 장미빛 전망을 쏟아냈다.

 

박은정 하나증권 연구원은 “2024년 한국 화장품 기업은 인바운드 급증과 비중국 확장, 중국 회복 등으로 이익 모멘텀이 강화될 것으로 보인다”면서 업태별 합산 영업이익 증가율(% YoY)을 대형사 50%, 중소형사 34%, ODM사 35%로 전망했다.

 

커버리지 기업 섹터별 합산 영업이익 추이 (단위 : 십억원, %)

 

 

하나증권은 2024년 내국인의 하향 구매와 관광객 증가 효과로 화장품 시장이 전년 동기 대비 10% 성장, 38조원 규모에 이를 것으로 내다봤다.

 

H&B 채널은 내국인과 관광객 수요가 집중되며 2024년에도 외형 성장을 주도해 전년 동기 대비 25% 성장하고 면세는 낮은 기저와 본격적인 단체 관광객 증가로 두 자릿수 성장(20%)을 전망했다. 수출의 경우 대중 수출이 저점을 통과하고 미국과 일본 시장으로의 수출 강세가 이어질 것으로 예상했다.

 

박 연구원은 “대형사의 경우 ‘방한 외국인 유입+낮은 기저의 면세+회복되는 중국’은 동등한 요소로 향후 성장동력 유무가 자별화 요소가 될 것이다”면서 미국, 동남아시아, 일본 등 비중국 성장동력을 구축한 아모레퍼시픽을 최선호주로 꼽았다.

 

아모레퍼시픽 vs LG생활건강의 주요 부문 매출 추이 (단위 : 십억원, %)

 

 

또 “2024년에도 중소형사는 실적 차별화가 예상된다”며 “H&B 중심 사업구조를 확보하고 비중국 지역 다변화를 구축한 기업의 이익 모멘텀이 우세할 것이다”고 말했다. 이 같은 관점에서 하나증권은 중소형사 탑픽으로 브이티, 클리오 선호하며 밸류에이션 매력을 보유한 아이패밀리에스씨, 애경산업은 차선호했다.

 

브이티, 클리오, 아이패밀리, 애경산업의 주요 부문 매출 추이 (단위 : 십억원, %)

 

 

박 연구원은 ODM사에 대해서는 “국내외 인디 브랜드 강세, 빠른 트렌드와 까다로운 규제에 따른 ODM 의존도 확대, 알파 요소인 중국 수요로 더할 나위 없는 영업 환경이다”며, “코스맥스는 종합, 한국콜마는 선·기초, 코스메카코리아는 기초·선·베이스, 씨앤씨인터내셔널은 색조를 강점으로 해 선택하는 재미가 있다”고 말했다.

 

그러면서 “업종 업태별 바스켓 구성 제안하며 대형사는 ‘아모레퍼시픽,’ 중소형사는 ‘브이티’와 ‘클리오’, ODM사는 ‘코스맥스’와 ‘한국콜마’를 선호한다”고 밝혔다.

 

코스맥스, 한국콜마, 코스메카코리아, 씨앤씨인터내셔널의 주요 법인별 매출 추이 (단위 : 십억원, %)

 

 

NH투자증권과 키움증권은 2024년 화장품 업종 가운데 OEM 기업에 무게를 실었다.

 

정지윤 NH투자증권 연구원은 “제조업체당 생산 인디 브랜드 수 급증, 미국과 ASEAN향 수출 물량 증대 등으로 화장품 밸류체인 전반에 돈을 버는 구조가 정착된다. 그 바탕에 글로벌 Top-tier 수준의 R&D 능력과 국가별 생산 CAPA를 겸비해 시장 장악력이 높은 ODM사가 있다”며, “산업의 큰 흐름에서 면세점과 중국 채널은 기저효과 정도를, 글로벌 수출로 성장 모멘텀을 이어갈 것이다”고 전망했다.

 

이에 화장품 업종에 대해 ‘긍정적(Positive)’ 투자의견을 유지하고 코스맥스와 아모레퍼시픽을 화장품 Top-picks로 제시했다.

 

한국 화장품 수출 국가별 추이 (단위 : %)

 

 

그는 “2024년에는 K-인디 브랜드의 구조적 수출 모멘텀에 더해 중국 인바운드 회복에 따른 올리브영 수혜가 기대되는 코스맥스, 대표 인디 브랜드 코스알엑스 연결 편입으로 북미 매출 비중 상승과 글로벌 리밸런싱 전략을 구축한 아모레퍼시픽 등 글로벌 시장 점유율 확대가 가능한 소비재에 주목한다”고 말했다.

 

조소정 키움증권 연구원은 “이미 K-뷰티의 중심은 매스 브랜드 시장으로 이동했다. 인바운드 여행객 증가, 비중국 지역 수출 호조 등 국내 화장품 산업의 성장 모멘텀들이 대부분 중소형 브랜드 시장에 집중돼 있다”며, “이에 내년에도 OEM 국내 고객 사들의 주문은 견조할 것으로 기대된다”고 말했다.

 

아울러 “비럭셔리 화장품 시장의 아웃퍼폼은 중국도 마찬가지이다”며, “당분간 중국 비럭셔리 시장의 성장이 기대되며 해당 시장에서 사업을 영위하는 OEM 업체에게 우호적인 영업환경이 조성될 것으로 기대된다”고 덧붙였다.

 

조 연구원은 “화장품 업종에 대해 투자의견 ‘비중확대’를 유지한다”면서 매스 화장품 시장에 대한 노출도가 높은 OEM산업에 주목, 코스맥스를 최선호주로, 코스메카코리아를 관심종목으로 꼽았다.